同业存单发行量价齐升 银行狠补负债端

7月以来，同业存单发行量居高不下，发行利率持续上涨，1年期品种加权平均利率已突破3%，大幅高于同期限中期借贷便利操作利率。分析人士认为，7月以来，银行负债端面临较大压力，特别是存款增量创出近几年新低。银行为补充存款等负债端缺口，转而积极发行同业存单。未来，银行存款增长压力相较于7月有望减轻，但同比增速难以持续提升。

8月发行量大增

数据显示，截至8月26日，8月同业存单发行额共计1.85万亿元(未披露实际发行额的按计划发行额计算，下同)，已超7月发行量，创今年以来月度新高。虽然本周(8月24日当周)计划发行量环比大降，但发行利率仍在提升。截至记者发稿，本周1年期同业存单加权平均利率为3.05%，较上周提升10个基点。

2月至3月是同业存单今年首轮发行高峰，两个月累计发行约3.43万亿元。彼时，利率水平大幅下行，1年期同业存单发行量远高于其他品种。7月开启了同业存单年内第二轮发行高峰，当月发行量逼近1.8万亿元。8月发行量继续上行，截至8月26日，7月和8月同业存单发行额共计约3.65万亿元。

分析人士认为，同业存单发行放量，背后是银行较大的负债端压力，尤其是存款增长乏力。

华泰证券张继强团队称，上半年商业银行存款增长较快，主要源于信贷派生存款较多，同时结构性存款大幅增长。但7月以来，缺存款的情况再现。数据显示，7月存款余额同比增速下降，结束了近几个月持续增长的势头。

中金公司陈健恒团队表示，7月存款增量为2016年以来同期最低水平。不过，银行之间存在分化：全国性股份制银行存款同比增速再度提升，全国性大行和区域性银行存款同比增速则有所回落。

7月至8月，多数全国性大型商业银行开始“猛发”同业存单。2月至3月，全国性大型商业银行中，只有中国农业银行和交通银行位列发行规模前十；但从7月以来，四家全国性大型商业银行位列前十。其中，中国农业银行7月以来已发行逾3600亿元同业存单；中国建设银行更为典型，2月至3月仅发行几十亿元，6月发行近500亿元，7月发行量增至逾1400亿元。

存款增长压力仍存

银行存款增长乏力，与结构性存款的压降息息相关。张继强团队表示，7月以来，银行存款增长面临较大压力，究其原因，一是信用扩张放缓导致商业银行存款派生减少，二是结构性存款被动压降。数据显示，7月末结构性存款余额为10.17万亿元，环比下降6547亿元。

展望四季度，陈健恒团队称，结构性存款方面，“到期不续”带来四季度的规模压降本身可能在1.3万亿元以上，因此四季度需要主动压降的规模可能为几千亿元。对大行来说，7月降幅已经较大。因此，结构性存款的快速压降告一段落，银行负债端后续压力可能相对5月至7月有所减轻。

不过，陈健恒团队表示，未来，在社融同比增速很难持续提升的情况下，银行存款整体同比增速可能同样难以持续提升。

张继强团队认为，年内社融和信贷同比增速可能走平，预计后续存款派生的速度较难加快，股份行结构性存款仍存在压降的压力，货币政策调控重新转向宽松的概率较小，因此银行存款增长压力可能继续存在。

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