降准“靴子”落地稳健政策不变

　　备受各方关注的降准“靴子”终于要落地了。在金融监管趋严的形势下，银行存款增速大幅放缓、资金成本上升，加上影子银行业务迅速萎缩，社会融资规模增量明显低于预期。此次降准将进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金，但稳健中性的货币政策取向保持不变——从4月25日起，中国人民银行将下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。为何要在此时定向降准？有观点认为，此次降准是货币政策转向宽松的开端，究竟该如何理解？

　　加大对实体经济尤其是小微企业的支持是此次降准的核心。央行此次对资金用途作了明确限制，要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估体系（MPA）考核。

　　各方对降准的呼声由来已久。尤其是在金融监管趋严的形势下，银行存款增速大幅放缓、资金成本上升，加上影子银行业务迅速萎缩，社会融资规模增量明显低于预期。今年一季度，社会融资规模增量为5.58万亿元，比上年同期大幅减少1.33万亿元。今年3月末，广义货币（M2）增速为8.2%，M1增速为7.1%，信贷增速为12.8%，存贷款增速缺口不断拉大。

　　降准也将进一步增加流动性的稳定性。2014年前，外汇占款是我国央行投放基础货币的主要渠道。在我国经常项目和资本项目“双顺差”的情况下，2005年底至2011年底的6年间，央行外汇占款迅速增长，从6.2万亿元增加到23.2万亿元。在此期间，央行为对冲外汇占款带来的流动性，多次调升存款准备金率，从7.5%攀升至21.5%的高位。2014年是央行外汇占款的“分水岭”，外汇占款自此开始下降，这一投放基础货币的渠道也逐步萎缩。虽然央行在此后数次降准，但其提供的流动性规模仍然赶不上外汇占款的下降规模，存款准备金率仍然处于高位。

　　没有大规模降准也是考虑到当时的经济形势。2015年前后，由于面临较大经济下行压力，央行曾5次降准和降息，随着经济企稳反弹、人民币汇率波动加大、金融市场风险上升，央行在2016年和2017年都未全面降准。在各方呼声较大的情况下，央行仅在2017年9月末宣布将于2018年对普惠金融实行定向降准。涂振声认为，此次在宏观经济稳定、人民币汇率走强等情况下实行较大规模的降准具有明显的合理性。

　　“稳健中性的货币政策取向保持不变。”央行有关负责人表示，此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

　　对于货币政策的走向，今年的《政府工作报告》已经给出了明确的方向：稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定。中国人民银行行长易纲近期在博鳌亚洲论坛2018年年会上也强调，中国目前实行的是稳健中性的货币政策，并没有实行量化宽松政策及零利率政策。据新华

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