2021年债市或演绎反复行情 关注债券组合流动性

2020年出现了疫情冲击、美股数次熔断、注册制改革、永煤违约等事件，在此背景下，2020年我国债市走出了“牛陡”、“熊平”行情。展望2021年，我国债市将会上演怎样的行情？债市是否重新迎来配置价值？近期，国投瑞银基金的固定收益部负责人李达夫做客国投瑞银2021年第一期“基金会客室”，回顾了2020年债市行情，并深入解读了2021年债券市场投资机会。他表示，2020年，影响债市的主线无疑是疫情以及宽松的货币政策，在经历调整后，我国债市目前处于层次分明的状态，未来一年，优质中短端利率债以及高评级信用债具备较高配置性价比。

今年上半年债市或呈反复行情

回顾2020年债市行情，李达夫指出，2020年国内债券市场经历了两次巨大波动，一次是疫情侵袭，债市开启牛市；一次是永煤违约等案件，剧烈冲击债券市场。2020年1月至4月期间，疫情席卷全球加速债市牛市行情；5月初，国内疫情得到逐步控制，央行调整货币政策，市场流动性宽松，债市牛熊转换；8月以来，随着经济企稳复苏，政策逐步恢复常态化，债市呈现熊平走势；10月后出现的违约等事件，引发了信用债市场整体动荡，波及利率债。

“央行动用货币政策工具，维持市场流动性，在一定程度上缓和市场情绪。”李达夫表示，“当前个别板块的信用利差或者等级利差还维持高位，整个信用债市场仍处于层次分明的状态。”对于近期债市收益率下滑，李达夫认为，从基本面来看，经济处于逐步维稳态势，目前还没有催生债市形成长期趋势性行情的因素，更多是中短期内，供给较少、需求较多以及央行维护市场流动性导致债市收益率下行。“尽管近期债市表现较好，但是需要警惕两方面冲击，一是经济通胀可能，二是货币政策调整。”李达夫强调。

优先配置高评级信用债

在近期债市收益率下行背景下，如何抓住债市配置机遇？李达夫认为，2021年，优质中短端利率债以及高评级信用债具备较高投资性价比，建议以高评级信用债作为基本盘。李达夫表示：“在违约事件下，信用债市场受到极大冲击，但也有不少被市场错杀的品种，因此我们可适当关注被错杀的短期限产品，分享持有期收益。”

同时，李达夫认为，当前市场仍存在较多不确定性因素，包括疫苗推进是否顺利、货币政策如何推行等，因此在配置债券时，一方面，看重产品组合的灵活性和流动性，提高抗风险能力，具体来说，可以配置3年左右的利率债或者高评级信用债，并且在维持票息加杠杆策略的同时，密切关注央行动向，灵活调整杠杆水平；另一方面，随着基本面逐渐明朗，也可以进一步调整债券组合。

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