2年多规模腰斩5万亿！基金子公司如何困境中突围
基金子公司在探索新发展的路途中普遍感到迷茫。记者调查后发现，一些公司将ABS、另类投资、固定收益、FOF等业务作为突围点。行业人士表示，行业红利已过，基金子公司需要练好内功寻找差异化。
基金子公司的总体规模从2016年高峰期的10.5万亿降至2018年末的5.3万亿，几近腰斩。据了解，多家基金子公司的规模缩水比例高达60%以上。过去动辄数千亿的管理规模如今大多数降至数百亿元。某中字头基金子公司最高峰规模超过1000亿元，而目前仅100亿元，缩水90%。
中国基金业协会公布的2018年基金子公司资产管理月均规模显示，最高的建信资本为4616亿元，第19名北银丰业和第20名鹏华资产月均资产规模分别为972亿元和941亿元，也就是说49家基金子公司中60%的公司月均规模低于1000亿元。
人员流失
2018年基金子公司人才流失趋势不减，一些公司人员减少50%以上。北京深圳两地多家公司目前在职人员不超过50人。深圳一家基金子公司总经理称，其人员数量不足30人，仅为高峰时期的20%。
2012年基金子公司开启业务之后，行业规模迅速冲过万亿。数据显示，2014年基金子公司专户业务管理资产规模即冲上3.74万亿元，其中大部分项目来自于通道业务。
2014年8月，证监会通报了三家基金子公司存在委托不具有基金销售资格机构销售资产管理产品、进行有失公允的关联交易、重要信息未及时向投资人披露等违规行为。同期监管层还发现部分公司在其管理的不同资产管理产品之间进行违规交易等问题，有些公司的分级资产管理产品还涉嫌利益输送、内幕交易等违法行为，并对其进行了相关监管措施。
2015年新三板挂牌之后，很多基金子公司纷纷重仓投资新三板。一些基金子公司当年投资的新三板项目挂牌成功，一时成为公司的成功投资案例。
可是好景不长。2017年，受到资管新规和基金子公司管理办法的影响，基金子公司开始清理通道业务，规模逐步萎缩。
与此同时，市场环境变化也导致很多公司所持有的投资项目面临多重困境。曾经炙手可热的新三板项目成了烫手山芋———退出无路且难以转让。一家基金子公司高管表示：“公司投资的第一个新三板项目挣了钱，第二个盈亏平衡，从第三个开始持续亏损。”
相同遭遇的还有一级股权投资。多位行业人士也表示，扎推投资的股权市场项目变现尤为困难。华东地区一位基金子公司内部人士表示，2014年前后公司投资了大量未上市股权。“当时对项目的资质、风险评估审核都较为粗放，重在投出去。相比而言，估值、价格并未在意，如今一些项目感觉砸手里了。”
风控指标升级后，过去看来还不错的项目如今也“满身伤痕”。“过去风控指标较低，项目相对的风险准备和计提较少。在新规和市场环境下，项目风险敞口逐步加大，一方面风险计提增加，另一方面更难出手。”华南某基金子公司高管表示。
更重要的是，过去投资的不少股权投资目前流动性极差。“一二级市场倒挂是普遍现象，主要是根本没人买。”一家大型央企旗下的基金公司子公司高管表示。
增量业务停滞
存量业务风险增大影响增量业务开发。中基协发布了《中国证券投资基金业协会资产证券化业务备案运行情况简报(2018年)》。简报显示，2018年基金子公司备案产品61只，同比下降两成。
记者了解到，2018年少数基金子公司未开展一单新业务，所有精力全部用于改善存量业务，但收效甚微。很多子公司表示增量业务大幅下降。“缺乏人才和资金储备，是公司难以拓展新业务的主要原因。”
在业内人士看来，新趋势下，基金子公司业务范围急速萎缩是造成行业规模和业务量下降的核心因素。
目前已有基金子公司因经营困难，有意放弃牌照，这距离基金子公司牌照发放仅过去6年。很多业内人士表示，基金子公司的红利时代结束之后，行业已经走入依靠真本事生存的新阶段。
突围业务有限
据悉，一些基金公司对旗下子公司的定位还是以差异化为主。母公司希望子公司能自主开发一些更具专业性的业务，例如另类投资、ABS、私募FOF等业务。但基金子公司此前大多为专业性较低的通道业务，业务转型除了人才和资金支持之外，更重要的是母公司以及子公司管理层的战略转型。
上海一家基金子公司人士表示：“公司正在探讨与信托公司合作固定收益项目，这些项目相对收益比较稳定，风险可控，可在一定程度上保证公司正常运作。”
此外，银行理财子公司今后对基金公司的业务需求也被纳入子公司的视野。“银行对权益类产品暂时还存在需求，基金公司对一些私募和海外权益类产品拥有一定优势。子公司可以对接相关FOF产品，不过这还需要与母公司进行业务协调。”深圳地区一家基金子公司相关人士表示。
“不管是ABS还是其他业务，越是专业性较高的业务，成功率越低，短期内投入产出比不可能复制前几年的井喷态势。”北京一家基金公司高管认为。
银行理财子公司组建加之海外资产管理公司纷纷进入国内，公募基金面临的行业竞争态势骤然增大。在此背景下，很多基金公司不愿意再对子公司进行资金和人力的大规模投入，子公司的业务前景看起来并不明朗。
很多基金子公司高管表示，趁着目前母公司增资之后公司资金较为充裕，加大创新业务的储备，争取在新一轮严酷的市场竞争中获得一定的先发优势。“留给我们的时间窗口并不多，在政策松绑的同时，练好内功才可能真正生存。”一家银行系的基金子公司高管称。
业内建议明确业务空间
在深圳市投资基金同业公会召开的子公司专业委员会上，多位业内人士建议明确子公司业务方向与空间，开辟业务新空间。
一家大型基金子公司高管表示，母子公司同业竞争的问题一定程度上困扰子公司标准化业务的开展，与目前监管鼓励的业务方向存在冲突，建议仅在母公司私募资管业务和子公司私募资管业务之间进行判断，且判断标准不宜过严。
子公司新规实施前，非标业务占比基金子公司总规模近八成。经过近6年的积累，基金子公司在运营、风险管理等方面已积累了一定的非标投资经验。设计适当的私募非标资管产品，结合股权、债权融资风控手段，向风险匹配的合格投资者进行募集，既可以为企业拓宽融资渠道，也可以规范非标投资，更好满足实体经济需求。基于此上述高管建议，适当放宽非标产品双25%的组合投资限制条款。
“在非标标的确权问题上进行进一步研究，在实操中予以放宽限制或建立快速确权通道，以免因确权问题影响正常的非标投资。”他补充道，另外股权投资中的“三类股东”问题也亟待解决，建议尽快出台政策，认同受机构部、中基协监管的资管计划为拟上市公司的适格股东，鼓励子公司行业通过资管计划开展主动股权投资业务，使子公司行业得以更好地支持服务实体经济和“双创”战略。
与此同时，多位业内人士建议给予适当政策支持，开辟子公司业务新空间。“希望监管部门能对基金子公司的创新业务提供理论指导和政策支持，帮助子公司在原有业务不断受限，难以开展之时找到新的发展方向。”一家基金子公司副总经理表示，子公司探讨的MOM模式仍需要得到监管认可，希望监管部门对反向交易、交易服务系统以及母子账户交易模式等方面尽快给予明确指引。适度鼓励、支持ABS业务、供应链业务、FOF业务以及与产业资本合作开展股权投资业务等创新，帮助子公司明确新的业务发展方向。
也有人建议道，允许基金子公司开展承销业务，在境内销售债券及银行间市场产品，以避免基金子公司在资产证券化业务开展过程中由于相关资质不全而处于不利竞争地位。
此外，一位大型基金子公司风控总监表示，基金子公司承受着防风险去杠杆时期制定的更加严格的监管条例。
“建议监管部门在投资限制、持有牌照以及风控要求方面参照私募基金、券商以及银行理财子公司的要求，进行适度调整放松，给予基金子公司以相同的监管待遇，避免跨行业的监管套利。”他说。
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