主要产品降价 市场竞争加剧 研发人员学历不高南凌科技 逆势高增长底气何在

■本报记者 刘庆华

主要向企事业客户提供增值电信服务及信息系统集成解决方案的南凌科技股份有限公司（简称：南凌科技）拟于8月20日上会“闯关”创业板。公司选择的上市标准是“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”，其净利润也表现出了创业板企业应有的高增长，并远远超过了其营收的增长水平，看来很难匹配。不过，金融投资报记者注意到，在净利润快速扩张的同时，作为享受税收优惠的高新技术企业、成长型企业，公司近三年来员工数量不增反降，且高学历员工数与研发人员人数存在巨大差异，令人担忧其真实的研发创新能力。

净利增速与营收增速悬殊

据南凌科技招股说明书，报告期内（2017年-2019年），公司净利润表现出较高的增长能力，近三年实现归属于母公司股东的净利润分别为3226.01万元、5508.28万元和7190.12万元，同比增长率分别达到45.43%、70.75%和30.53%，扣非后的净利润也分别达到3106.41万元、5309.72万元、6833.84万元，同比增 长 率 为 41.82% 、 70.93% 和28.70%。同期，公司营业收入分别为38190.95万元、42086.16万元、50217.77万元，同比增幅分别为7.06%、10.2%和19.32%。

从上述数据可以看出，一方面，公司营业收入增长较为有限，尤其是在行业竞争加剧背景下，其收入增长压力较大。根据招股说明书，尽管公司是国内首批获得《跨地区因特网虚拟专用网业务经营许可证》的两家企业之一，但国家为鼓励电信行业的发展，工信部等政府主管部门逐渐放开了对增值电信领域经营许可的限制。截至今年5月底，全国虚拟专用网业务持证企业共1359家，全国互联网接入服务业务持证企业共4173家，公司面临的市场竞争日趋激烈。另一方面，在竞争日趋势激烈的情况下，公司净利润增长幅度却大幅高于营业收入的增长，尤其是在面临主要产品和服务售价皆大幅下降的情况下，这种高速增长难以让人感到踏实。

数据显示，报告期内，公司主要提供的服务价格增呈现下降趋势。2019年相比2017年，其虚拟专用网业务与企业级互联网接入服务价格分别下降21.38%和22.41%。同时，公司主要采购成本也有所下降，但降幅小于公司的服务价格降幅。报告期内，公司电信资源采购金 额 分 别 为 17705.37 万 元 、18791.33万元和19258.99万元，占采购总额的比重分别为72.59%、70.89%和57.92%，是公司的核心采购内容。其中，数字链路和互联网带宽等带宽资源采购，占电信资源采购总额的80%左右，按采购用途可分为本地线路带宽采购和骨干网络带宽采购。

按照公司给出的采购平均单价，2019年190.71元的采购成本较2017年的234.88元下降18.81%。显然，这一下降幅度是小于公司主要产品售价的下降幅度的。如果照此趋势，公司的盈利空间也会不断被蚕食。

扩张期员工数量不增反降

让人感到困惑的是，作为一家处于成长期的公司，南凌科技近三年来员工人数不增反降，并且占比高达40%的研发人员学历却以本科甚至低于本科学历的人为主，公司的真实研发团队和创新能力存疑。

根据招股说明书，2017年至2019年，南凌科技合并口径下共有员工分别为335人、335人和344人，且不存在使用劳务派遣人员的情形。其中，研发人员数量分别为135人、135人和139人。

表面看起来，公司无论是员工数还是研发人才队伍，都处于较为稳定的状态。但结合公司正处于竞争激烈的行业格局中，净利润高速增长的基本面下，很难想象公司员工数量不增反降。这是否与公司声称的“目前处于扩大规模效应，不断吸引新客户、留存老客户的阶段，持续扩大业务规模是发行人的核心要务”相悖？

不仅如此，公司硕士及以上人数分别为17人、16人和14人，呈现逐步减少的趋势，其大专学历员工及高中及以下员工的人数则在逐步增加。2019年末，公司硕士及以上学历员工仅有14人。但公司声称研发人员达到139人，占公司总人数的比重为40.41%；也就是说，研发人员主力是本科，甚至是本科以下学历。公司产品真实创新含金量、真实研发实力，也不免由此引起市场关注。

此外，南凌科技还存在应收账款占资产总额比例过高，且增速大于营收增速等问题。2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款账面净额分别为 5822.36 万元、7997.18万元和9904.55万元，占当期期末资产总额的比例分别达到27.70%、30.96%和35.06%，不仅占公司资产总额的比例达到了1/ 3以上，且增速已大于营业收入的增速。根据数据，2017-2019年，公司应收账款增速分别为3.85%、37.355和23.85%，同期营收增速为7.06%、10.2%和19.32%。而应收占比过高，也加剧了坏账发生的可能，若无法收回账款，公司现金流甚至经营情况也将面对更大的风险。

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