看好一季度科技股行情

2020年国内TMT板块电子、通信、计算机、传媒分别上涨34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流动性等核心要素的综合考虑，我们坚定看好国内科技板块一季度投资机会。

1)基本面，疫情后，个人用户线上化，企业数字化、云化进程继续推进，同时硬件、半导体、消费电子等顺周期板块亦有望跟随宏观经济回暖而复苏，

2)估值，目前国内A股TMT板块电子、通信、计算机、传媒的PE(TTM)分别为62x、32x、65x、25x，分别处于过去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢价指数为137.7，处于历史高位；

3)流动性，国内公募基金新发节奏前移，预计1月募集规模2500亿元，同时市场流动性整体继续保持合理宽裕，开年以来DR007一直处于1.6%~2.1%较低区间。人民币依然处于对美元升值的通道中，今年首两周北向资金分别净流入191、180亿元。

本次疫情极大加速个人线上应用渗透率，且疫情后用户线上习惯基本得以保留，我们预计消费互联网行业今年仍有望维持平稳增长，重点关注电商(线上平台品类持续拓展等)、在线广告(受益于宏观经济复苏带来的需求回暖)、短视频(持续抢夺互联网存量用户份额)、网络游戏(相对理想的产品pipeline)等板块投资机遇。

本次疫情显著加快企业数字化、云化进程，且源于对运营效率改善的迫切诉求，疫情后这一趋势进一步加速。当前国内云计算市场仍处于早期快速增长阶段，我们判断云计算核心产业环节(IaaS、PaaS、SaaS)将是未来5~10年最值得关注的投资机遇之一，其中IaaS环节料将呈现强者恒强格局，软件SaaS板块投资机会最为多元、丰富。我们预计国内云厂商CAPEX有望在Q2左右实现反转，叠加宏观经济复苏带动企业IT支出需求的回暖，短期建议重点关注IT硬件板块(服务器、网络设备、光模块等)业绩反转机会。

伴随宏观经济的企稳复苏，叠加5G技术周期驱动，我们持续看好顺周期的半导体、消费电子板块，以及安防、面板、元器件等周期性品种。通信模组作为5G应用驱动的“刚需”基础设施，国内厂商份额占比持续提升，综合竞争优势明显。

（中信证券）

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