九阳股份：外销维持高增

■ 开源证券

九阳股份(002242)2021H1营收47.44亿元（+4.06%），归母净利润4.51亿元（+8.06%），扣非后归母净利润3.49亿元（-11.22%），非经常性损益项目主要来自政府补助及理财投资收益。2021Q2营收25.01亿元（-12.45%），归母净利润2.71亿元（+0.17%）。

关联交易推动外销高增长，炊具、饭煲品类表现亮眼。（1）分地区看，2021H1公司实现外销/内销收入6.40亿元/41.04亿元，同比分别 + 243.20%/-6.14% ，其 中 与SharkNinja关联交易金额为5.29亿元（+ 472.53%）。（2）分产品看，2021H1食品加工/营养煲/西式小家电/炊具品类同比分别-14.44%/+ 48.21%/-19.28%/+ 36.91%，炊具、饭煲品类在需求回落下表现依旧亮眼。

产品核心竞争优势不减，需求回暖下内销业绩有望恢复。魔镜数据显示，2021H1公司破壁机淘系市占率为36.39%（+5.66pcts），破壁机等细分行业需求回落下公司产品依旧保持较强竞争力。2021H1公司饭煲淘系销售额同比增长20.06%，高于行业的12.46%。此外，炊具多款产品位列京东/天猫热销榜前列。我们认为公司产品具备持续竞争优势，需求回暖下业绩有望恢复。

预计公司2021-2023年归母净利润为10.00、11.48、13.05亿元，对应EPS为1.30、1.50、1.70元，当前股价对应PE为16.3、14.2、12.5倍。长期来看，随着行业需求回暖，叠加公司产品优势，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。

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