石油化工：石油库存面临饱和

■ 川财证券

全球原 油 库 存 压 力 大 。2019年四季度，当时全球预计原油库存将持续下降、OPEC持续减产，国际油价持续走高，原油库存处于历史相对高位。但疫情导致的全球原油需求突然下降，相对高位的原油库存迅速面临上升，因此库存压力非常大。

全球石油库存将创历史新高，据媒体报道，浙江自贸试验区拥有近6千家油气企业，共3100万立方米的油库库容。目前，成品油库已基本装满，绝大部分原油油库也已经被预订一空。从春节至今，油罐的平均租金已上涨约10%。东亚地区如中国、日本和韩国的疫情出现较早，原油需求最先被压制，库存相对其他地区更早上涨，反映在成品油库存位置较高，原油库存订单趋向饱和。美国商业原油库存于2017年3月第3周达到历史最大。今年3月第三周的最新数据显示，库存是历史高点库存的85%，还有0.8亿桶空间。假设美国原油供给过剩 200 万桶/天，即每周供给过剩1400万桶/天，则库存将在40天后达到历史最大库存。石油库存正在由成品油库存饱和向原油库存饱和方向转移随着全球原油需求的下降，未来可以在部分地区见到成品油或原油库存饱和的情况，导致当地石油现货价格大幅折价，或面临负值。

VLCC等大型油轮用作浮式储油罐。在国际原油价格远期升水的结构下，原油远期价差超过VLCC储油的成本，贸易商存在储油套利的空间，就会有更多的大型油轮用于储存原油。最近布伦特期货和现货价差已经拉大到超过18美元/桶，超过我们根据TCE运费模型计算的储油成本，可以实现套利。部分和原油相关的液体化工品库存也可能面临饱和受到低价原油的影响，部分和原油相关性高的液体化工品因短期需求不足也可能面临库存饱和，如乙二醇、二甘醇、甲苯、PX等。

国内原油储备工程建设及储罐运营类企业有望受益。国内战略及商业原油、成品油储罐的工程建设需求有望增长，相关标的：中油工程、石化油服、海油工程等；库存高企推高存储费用，相关标的：中远海能、宏川智慧、保税科技、恒基达鑫等。

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