债券接连发生违约，新华联资金危机恶化

引战仍无结果，新华联控股（以下简称新华联）的资金危机还在进一步恶化。

今年5月，新华联与中国国际金融股份有限公司签署合作协议，计划引入战略投资者化解资金风险。半年后，成功引战的消息并未传出，新华联也未能依靠自身造血兑付债券本息。

11月4日，海通证券公告称，截至11月2日兑付日，仍未能收到“19新华联控MTN001”兑付利息3500万，该中票构成实质违约。

根据公开信息，中票“19新华联控MTN001”发行总额5亿元，起息日为2019年4月30日，到期日为2024年4月29日，票面利率7%，每年付息，到期还本。11月5日，大公国际资信评估有限公司已将该中票评级从此前CC下调为C。

这是今年新华联旗下第4支发生实质违约的债券。

今年3月初，一笔2015年度第一期中期票据（债券简称：15新华联控 MTN001）发生实质性违约，相关债券评级也遭下调，并且触发“19 新华联控 SCP002”、“19 新华联控 SCP003” 的交叉保护条款。这两只债券分别于4月21日、5月7日构成实质违约，

“15 新华联控 MTN001”发行总额为10亿元，期限5年，利率6.98%。到期兑付日应兑付本息金额10.698亿元。“19 新华联控 SCP002”和“19 新华联控 SCP003”发行金额则合计13.6亿元。加上“19新华联控MTN001”，这4支债券合计金额为28.6亿元。

而来自万得资讯、彭博、中金公司资料显示，新华联控股境内外存续债券共11支，总额102.5亿元，其中有48.6亿元债券将于年内到期或回售。也就是说，新华联还面临着更大的债券兑付压力。

为化解现金流危机，新华联总裁傅军在多个场合表示，将适时引进战略投资者，大胆开展混合制改革，进一步增强自身的造血功能。但截至目前，新华联引战仍无结果。在资金压力下，新华联解题方案扩大至资产处置。

新华联在发布《关于债务融资工具违约后续进展情况的公告（2020年10月）》表示，公司正在全力配合债委会聘请的中介机构对公司整体债务、资产 等进行尽职调查，各种方案（包括但不限于资产处置、债务偿还和引 进战投等）正在设计、论证，各项债务重整工作正在有条不紊按计划进行。

不容乐观的是，从三季报数据来看，新华联经营状况并未好转。今年前三季度，新华联营收仅为171.46亿元，去年同期为325.24亿元；利润总额亏损99.84亿元,去年同期盈利134.14亿元。

截至三季度末，新华联资产共计1114.35亿元，负债合计900.86亿元，资产负债率已增至80.84%。过往的2017年-2019年，这一数字分别为69.76%、69.41%、76.40%。并且，新华联短期偿债压力不小，期末短期借款90.15亿元，一年内到期的非流动负债181.29亿元，货币资金仅84.57亿元。

新华联控股是一家集合实业和投资的公司，目前拥有全资、控股、参股企业100余家，其中包括“新华联文旅”“东岳制冷剂”等在内的12家控股、参股上市公司，其营收也在2019年首次达到千亿。

在实业方面，主要从事氟化工、石油贸易、文旅地产和有色金属业务，但只有氟化工业务收入和盈利较为稳定。

中金公司指出，新华联控股文旅地产板块受结算进度影响收入和盈利波动较大，2019年开始新华联文旅的收入和毛利率就有所下降； 石油贸易和有色金属板块均以贸易业务为主，毛利率均不足3%。因此，公司综合毛利率不算高，且波动较大。

以旗下核心资产文旅产业新华联文旅（000620.SZ）为例，今年前三季度营收同比下降36.79%，为35.56亿元；净利润同比减少516.94%，亏损6.8亿元。这是近十年以来巨额亏损，扣非后的亏损额将扩大至7.46亿元，同比大幅下降2084.4%。

中金公司分析师李思婕等曾在报告中总结说：“适当的财务投资活动可以使公司的资金保值增值，为公司带来额外的利润。但若公司在主业盈利不强的情况下，以债务融资的方式进行大规模的投资活动，可能会加重公司的债务负担，使公司整体资质恶化。”

傅军对当下处境早已有清晰认知。今年初，他提出聚焦主业、瘦身缩表、促销抢收等一系列措施，来缓解资金压力。但傅军似乎并无通过改变公司发展模式，以谋求健康发展的意向。

尽管在投资上屡次受挫，文旅产业也面临经营困境，傅军仍对“多元化做大，资本化做强"的发展路径抱有执念。

在10月28日的新华联“十四五规划”会议上，他提出的未来规划，文旅和投资依然是重中之重。

“新华联将进一步突出文旅产业、化工新材料两个主业，打造5个5A级景区、5个4A级乡村乐园景区和康养旅游特色小镇，新建30万吨有机硅和深加工20万吨的新项目以及300万平方米的燃料电池质子膜项目；进一步加快企业上市进程，力争未来五年再有10家相关企业在境内外上市。”傅军说。

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