安信证券发布年度投资策略：从复苏牛迈向高质牛

深圳特区报讯（记者 王欣) 近日，安信证券的年度投资策略报告会上，安信证券首席经济学家高善文表示，疫情冲击之下，人们的经济行为发生变化，导致预防性储蓄率上升；而在危机解除一段时间之后，此前的逻辑则会反向演绎。安信策略团队提出，复苏牛完成之后，中期方向是高质牛。

高善文对照2003年非典时期北京城镇居民储蓄率的变化情况，对2020年中国居民部门储蓄率数据进行了详细分析。在疫情冲击下，面对巨大的不确定性情况，居民储蓄率明显上升。2020年一季度，预防性储蓄率相对正常情况高出6%，二季度高出5%，三季度仍然高出3%。居民银行存款增加，货币基金新增规模异常加大，同时，人们减少了住房购买、股票市场配置，回避风险资产。

到了2020年三季度，随着疫情缓解，恐慌消退，预防性储蓄率下降，实体经济开始强劲恢复，人们也转向更具风险性的资产，如配置公募基金。8、9月之后，直接投资明显加速。

高善文认为，随着疫苗的广泛接种，如果2021年夏季能够走出这场公共卫生危机带来的隧道，那么在相当长的一段时间之后，预防性储蓄有可能出现补偿性下降，导致经济很快加速，货币政策紧缩，资金流出市场，房地产、股市出现下跌……即此前所演绎的逻辑反过来走一遍。

安信证券首席策略分析师陈果提出，复苏牛完成之后，市场的中期方向是高质牛。

A股牛市中长期基础：优质公司ROE/ROIC上升，全球资金及中国居民增配A股。A股牛市中短期基础是：全球流动性宽松，国内经济复苏，政策不显著收紧，资金流入A股。

当前国内政策定调不急转弯，海外疫情反复及疫苗接种需要时间，使得年初牛市环境仍在。如果年中疫苗接种与海外复苏顺利，市场很可能进入消化估值和阶段性防御阶段。但中长期基础决定A股在消化估值之后还会回到中期长牛趋势，下一个进攻窗口期可能是四季度。

配置上他建议，先守正：先守住高景气赛道，如新能源、白酒、军工、化工、医疗等；再出奇，关注新景气上行方向，如电子、计算机、高端制造、传媒、5G应用、疫情受损行业等。

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