重磅！16个月以来国库现金定存利率首次大跌 3月期仅3.7% 利率下调103点是“宽货币”信号吗？

国库现金定存利率较大幅下降，相当于这类品种获得降息，意味着商业银行借此可获得更低成本的资金

央行刚刚进行了一次非常规降息？真实情况如何？7月17日上午10时，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款(七期)招投标结果”，再次向市场发出了引导利率下行的重要信号。

此次，央行向商业银行释放了1500亿元资金，为期3个月，年化中标利率为3.7%。两大突出特点：一是1500亿元国库现金招标规模达到了年内新高；二是利率水平创下了年内新低，比此前平均利率水平下降了近103个基点，降幅巨大。去年3月以来，该品种利率始终维持在4%以上，此次利率可谓创下了16个月以来的新低。

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国库现金中标利率为3.70%

7月17日上午10时，央行公布“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，3个月期中标规模为1500亿元，中标利率为3.70%，利率比上次相同期限品种有较大幅度下降。去年3月以来，该品种利率始终维持在4%以上，此次利率可谓创下了16个月以来的新低，下降了103个基点，降幅巨大。

先解释一下“中央国库现金管理商业银行定期存款”。中央国库里的钱，主要来自财政收入。

为了保持市场流动性，央行会定期把中央国库里暂时用不到的钱，通过招标以定期存款方式放在商业银行，这样做有两大目的：第一，让中央财政资金获得更高的收益；第二，这相当于向市场投放基础货币，不仅可以释放流动性，还可以传递对利率的看法，引导市场利率的走向。

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真实利率逼近3年最低

从历史上看，国库现金定存利率的变化，与同业存单利率的变化基本同步。

从统计数据来看，7月17日，3个月同业存单平均利率为3.49%，逼近3年最低。这也是7月份以来，一直维持的3.40%~3.5%一线水平。从3个月同业存单利率来看，此前最近一次，6月15日招标价格为4.73%，而同期3个月同业存单为4.42%。可见，国库现金定存利率的变化，与同业存单利率的变化基本同步。

3.70%的中标利率水平，与3个月的同业存单平均利率3.50%基本持平。

从缓解流动性压力上看，央行和财政部投放的这1500 亿元资金并未与 MLF 等货币政策工具有本质差异，都是实实在在的净投放，MLF、逆回购和国库存款招标，都是公开市场操作的一部分。

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16日全天净投放3000亿元

7月以来，银行体系流动性总量一直处于较高水平。统计显示，由于 6 月份央行超量续作 MLF、定向降准及季末财政支出投放的流动性已经相当多，预计三者合计有 1.5 万元亿左右。就在前一天，7月16日，央行进行1700亿元7天期、1300亿元14天期逆回购操作，当日无逆回购到期，全天净投放3000亿元。

这些举动都在充分表达央行维护流动性“合理充裕”的政策态度。甚至外界普遍认为，货币仍有进一步放松的空间，未来两个月央行再次降准概率较大。如果紧信用格局进一步恶化，需要警惕信用违约风险进一步上升。

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流动性宽松的结果是什么？

流动性宽松的结果，必然是利率价格的下行。而流动性宽松的原因，是经济基本面下滑的压力，包括固定资产投资减速、贸易摩擦等等。

谁会是中国流动性宽松的受益者？在去年年底和今年年初，国内银行机构都在金融去杠杆口号之下瑟瑟发抖，利率上升预期强烈，配置利率债的机构“凤毛麟角”。但是外资却成功抄底，而且很坚定持续增持。

根据中债登与上清所最新公布的2018年6月份债券托管数据，1—6月份境外机构累计增持人民币债券3984亿元，其中国债3088亿元，占今年上半年国债增量的81%！

招商证券分析师谢亚轩表示，截至6月末国债市场境外占比已达7.28%，今年以来提升2.31个百分点，按照目前的速度发展下去，明年1月末便有望达到10%的“日本标准”。甚至，在6月份，人民币暴跌的情况下，境外机构仍在踊跃买入。统计显示，6月境外机构依旧将利率债作为主要持仓品种，6月继续增持利率债876.22亿元，信用债小幅增持17.08%，同业存单增221.70亿元。境外机构截至今年6月末持有的人民币债券规模进一步上升至15457.66亿元。

外资精准抄底背后的原因是什么？市场认为，从资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立的“三元悖论”理论出发，外资已经押注中国经济下滑的情况下，必会放松货币。而在严格汇率管制的情况下，必会保护汇率稳定。 据《证券时报》

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