政策底定了 市场底可能还要再等等

10月19日，国务院刘鹤副总理以及一行两会领导罕见一同发声，拟推多项措施来稳定当前股市。这对于当前已十分孱弱的A股来说，犹如一针强心剂，三大股指纷纷如脱缰的野马一般，大幅上扬，截至收盘，沪指涨2.58%，深成指涨2.79%，创业板指更是上涨了3.72%。

面对10月19日罕见出现的一行两会，以及分管金融的刘鹤副总理同时对股市进行表态，一时间众多市场人士均认为政策底已到。□ 东 方

目前，投资者更为关注的是市场底将何时出现？对此，国信证券表示，“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间有明显的时滞关系。一般情况下，“政策底”早于“市场底”，而“市场底”早于“基本面底”。时滞有时候会很长，达到半年到三个季度。

历史上阶段性底部很多，但是6124点之后的1664点无疑是最著名的一个，当时A股市场从趋势上基本上就是一路下跌，中间除了2008年4月23日降低印花税有过一周左右时间的反弹，基本上没有像样的反弹。

到了当年的9月18日，国家出台了救市三大政策：一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一；二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工、中、建三行股票；三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。9月19日，指数涨停，个股全线涨停。对此，国信证券认为，政策底当时已十分明确，但是此后沪指依然震荡下跌至1664点，基本在11月份才企稳上行。

至于为何会出现这种时滞，中银国际认为，市场走低时，投资者对经济核心变量的预期可能远低于经济客观运行状况，形成悲观预期，对显而易见的亮点却视而不见。经济数据又是滞后的，这就导致悲观预期持续。

无论是“市场底”还是“政策底”，私募基金少数派投资董事总经理周良表示：“领导的讲话对股市还是有实质性影响的，重要的是改变预期。”周良认为，此前是大家对股市已失去信心，大多投资者退场观望，场内抛盘多接盘少；现在“一行两会”齐出手，至少能够提振市场信心，减少投资者抛售意愿。

对于之后的行情走势，华西证券分析师毛胜表示，中国股市近期的疲弱，不是受股权质押困局一个因素影响，像经济下行压力加大、外盘持续回调、人民币汇率疲软等均对股市造成压力。因此短期内股指可能会反弹，但很难有大级别的上涨。他还表示，市场的好转，还是要看上市公司基本面的改善，近期中央一直强调的改革举措，例如减税减费一定要落地，这样才有助于提高上市公司业绩。

一私募基金总经理也认为，虽然金融高层的喊话，对缓解市场情绪上有所帮助，但这种效应只是暂时性的，关键还要看实实在在的政策落地。

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