沪伦通渐行渐近

漫画：冯大美

■ 深圳特区报记者 熊子恒

在沪深港通之后，A股又向成熟资本市场迈出了一大步，不久之后，国内投资者“足不出户”，就可以投资英国伦敦伦交所挂牌的上市公司了。按照既定时间表，沪伦通拟于今年年内正式启动交易，届时将出现沪伦两地市场企业互挂首单，按照当前工作进度，沪伦通最早可能于12月初成行。

上周五，证监会发布了《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》（以下称《监管规定》），自公布之日起施行，上交所同日也发布文件就沪伦通具体业务规则公开征求意见。受访业内人士认为，互联互通渠道的丰富化将为A股带来更多的海外成熟投资者，完善市场估值体系。

●拟设置300万投资门槛

沪伦通的身影正渐行渐近。上周五，证监会、上交所和中国结算一口气公布多份文件，沪伦通的交易规则初步浮出了水面。

依据《监管规定》，上交所公布了“一个办法”和“三个指引”，其中明确了沪伦通的相关业务规则，目前已经向社会公开征求意见。

上交所指出，沪伦通业务旨在推动中英两地资本市场互联互通。本次征求意见的业务规则涉及发行、上市、交易、跨境转换、持续监管等诸多环节，以及境内、境外不同市场主体，带有一定的特殊性和复杂性。

记者梳理发现，与目前的沪深港通相比，沪伦通在机制上有着诸多不同。

在投资者适当管理方面，与沪深港通50万的投资门槛不同，沪伦通拟将这一门槛大幅度提高。根据相关规则，个人投资者投资沪伦通，需满足“前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元”的要求。

在交易规则方面，沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，而沪伦通则是通过两地上市公司互相挂牌DR（存托凭证）形式来实现互联互通，符合条件的伦交所上市公司在上交所上市CDR（中国存托凭证），符合条件的上交所上市公司在伦交所上市GDR（全球存托凭证）。

上交所对发行DR的企业同样设置门槛，具有一定规模的企业才能尝鲜。如果境外企业发行CDR，需满足总市值不低于200亿元人民币，在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年等条件，且发行的CDR数量不少于5000万份且市值不少于人民币5亿元。另外，发行GDR的境内企业也需要满足相关条件。

●促进估值体系走向成熟

可以看出，为保持交易平稳性，沪伦通初期主要的参与者将为机构投资者，率先发行DR的上市公司也将以具备一定规模的蓝筹股为主。

另一方面，在沪伦通框架内，存托凭证与基础股票之间可以按既定比例互相转换。市场人士指出，这有利于保持DR与基础股票的价格联动，有效避免套利的产生，从而维护两个市场之间交易的稳定性。

发行DR实现中英两地资本市场互联互通，进一步强化了A股与海外资本市场的联系。业内人士看来，未来A股将进一步吸纳海外资金，市场估值体系也有望向国际成熟体系靠拢。

深圳新智达投资管理公司总经理苏武康对记者表示，内地与香港市场已经实现了互联互通，沪伦通开通后，A股将走出亚洲，与欧洲成熟股票市场建立联系。

据国泰君安研究显示，伦交所在2010年-2016年四个统计年度中，个人投资者持有市值比例总体保持在12.5%以下，2016年较2014年还有小幅下降，而机构投资者所持市值比例约为个人投资者的3倍，数量上占据明显优势，市场专业化程度更高。

“由于中英两地资本市场的监管体系存在明显差异，在开通之后市场规模可能有限，但在机制运行成熟后，沪伦通仍有望为A股带来更多的欧美机构投资者。通过沪伦通，A股将被进一步纳入全球市场的估值买卖体系中，逐步向成熟市场靠拢，高估值股票的泡沫会进一步受到挤压，一些低估值蓝筹股也会迎来估值抬升。”苏武康指出。

●市场开放步伐逐步加快

作为欧洲最大股票市场、世界第三大证券交易中心，英国股票市场是当今国际化程度最高、发展最成熟和完善的市场之一。沪伦通开通后，国内上市公司立足国际资本市场进行直接融资，有了更加便利的渠道。

目前，已经有A股上市公司正在积极筹备沪伦通，华泰证券想做“第一个吃螃蟹的人”。其日前发布的公告显示，华泰证券拟发行GDR，并申请在伦敦证券交易所挂牌上市。GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券，不超过约8.25亿股，募资不低于5亿美元。“募集资金将通过补充资本金，用于境内外业务发展及投资，进一步优化公司业务布局，提升市场竞争力和抗风险能力。”

财通证券分析师马涛认为，沪伦通开通将实现我国资本市场和欧洲发达资本市场的互联互通，这对于我国资本市场的发展和制度改革具备重大意义，不仅有利于境内企业拓展融资渠道实现跨境并购，也实现了境内投资者投资境外优质标的，同时沪伦通有利于推动境内券商国际化，能为内地有资质的券商带来更多创新业务。

上投摩根基金指出，沪伦通无疑是中国资本市场对外开放的又一里程碑事件，有助于人民币国际化的推进，将帮助解决证券投资项下人民币输出和回流的问题。

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