超 300 只个股破净 “银钢煤”将迎估值修复行情

数据显示，2016年1月27日沪指创出2638点熔断低点时，两市破净股有65只；

截至目前，两市破净股数量增至372只，增长近六倍。

从历史数据来看，今年“11.11”当日的破净股数量也创下了近十年最高。

大盘年内从高点3587点持续回落，最低探至2449点，指数跌幅超过30%。在大盘的大幅回落中，破净股家数也大幅增加。截至目前，两市破净股超300只。有分析人士指出，在基本面没出现恶化背景下，破净往往意味着股价被低估，随着近期大盘震荡反弹，市场做多信心有所恢复，部分基本面较好的破净股有望出现估值修复行情。银行、钢铁、煤炭等板块值得关注。

■本报记者 林珂 摄影 李里

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银 行

超六成个股破净

银行股在大盘低位震荡反弹以来反弹意愿不强，破净占比依旧维持高位。据统计，目前28只上市银行股中仍有18只破净，占比超过6成之多。其中、华夏银行破净比例最高，华夏银行、民生银行、交通银行目前市净率均不足0.7倍。

值得一提的是，虽然银行股大范围破净，但净利润增速却有所上升。前三季度28只银行股净利润均实现正增长，其中13只净利润出现两位数增长，常熟银行、上海银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等5只地方商业银行净利润增速均超过两成。有行业分析师表示，银行股作为收益稳定，风险较小，具有长期投资价值的大蓝筹股，必将受到更多的关注。在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，重申银行股核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上、基本面改善的大主线。

中信证券分析师肖斐斐预计在政策刺激下2019年的社融和信贷有望恢复，而银行息差仍将保持上升趋势，“量价齐升”驱动下银行业盈利有望稳中向好。2019年银行股将步入投资甜点区，享受基本面修复带来的高确定性收益、政策面利好和外围预期稳定带来的向上弹性收益。建议投资者关注两条主线，一是业绩和风险稳定性较好的招商银行、工商银行和农业银行；二是受益资金面趋松、具备息差弹性的平安银行和光大银行。

潜力股精选

招商银行(600036)零售业务亮眼

公司零售银行业务已成为主要利基市场，但公司在零售贷款、存款市场份额仅为4.2%、2.3%，发展空间广阔。零售业务招行竞争优势明显，且其盈利性更强，估算2017年零售税前加权资产回报率RoRWA达3.6%，远高于其余业务的2.1%。同时金融科技助力招行打破在大众零售客户的获客瓶颈，长期发展的基础进一步夯实。中金公司指出，公司如能坚持两大方向，即不断提高零售业务占比和逐渐提高分红比例，它将成为国内经营最稳定、盈利水平最高、资本最坚实、分红最稳定的银行。我们认为公司估值将逐步上移，建议长线投资者积极布局。

农业银行(601288)四大行中增长领先

公司前三季度净利润、营收同比增长7.3%、12%，较上半年进一步提升0.7、1.4个百分点，利润和营收增长在四大行中处于领先地位。具体来看，净利息收入同比增9.6%，保持稳定增长；手续费佣金收入在前期低增速基础上增速快速回升，较上半年提升4.5个百分点至7.3%。此外三季度以衍生品投资为主的其他非息收入也对营收的增长形成有力支撑，带动营收快速增长。中银国际证券指出，鉴于公司不良认定严格，且不良生成绝对值仍处低位，资产质量总体保持稳定。三季度公司继续加大拨备计提力度，拨备覆盖率在可比四大行中最高，拨备夯实无忧。

平安银行(000001)业绩有待释放

公司作为平安集团旗下唯一一家全国性股份制商业银行，继承了集团优秀的发展文化和高效的管理经验，在行业中扮演着转型变革者的角色。在零售化的浪潮中，平安银行凭借着客户资源和综合金融的优势，将零售业务的营业收入占比提升至50%以上。公司未来有望进一步通过零售盈利和消化不良，实现业绩扎实的稳健增长。西南证券指出，公司严控风险消化不良，资产质量边际改善。同时前瞻布局金融科技，加快兑现转型成果。随着宏观经济环境企稳，平安银行信贷资产质量有望持续改善，同时对不良资产处置加快有望持续降低不良拨备，从而释放公司业绩。

光大银行(601818)利润存释放空间

公司2018年前三季度，总资产增速8.1%，持续回升。其中，贷款同比增长18.1%，存款同比增长 18.3%，超出总资产增速约10个百分点。这表明在宽信用的政策导向下，业务显著向传统存贷业务回归，“量”的因素强劲。同时，净息差持续走阔，一季度至三季度环比上升7BP、4BP、5BP，“价”的因素也不遑多让。天风证券指出，在净利息收入和非息收入的双轮驱动下，公司营收增速比较强势。当前净利润受较大拨备计提力度延续的影响，而伴随着潜在不良的持续暴露和出清，不良消化压力减轻，利润增速具备较大提升空间。

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钢 铁

行业利润持续回升

钢铁板块随着基本面的持续好转，板块底部有所抬高，但目前仍有多股破净。据统计，钢铁板块目前有11只个股破净，其中河钢股份破净约三成，本钢板材、首钢股份也有两成上下的破净幅度。从行业基本面来看，钢铁板块依旧保持较高的业绩增速。数据显示，1-9月我国钢铁行业主营业务收入5.66万亿元，同比增长14%，实现利润3587亿元，同比增长65.3%。

钢价与股票走势背离，行业估值优势凸显。中信证券分析师敖翀指出，三季度以来，钢铁股票与钢价走势的分化进一步加剧。首先钢价与钢铁股走势出现大幅背离在历史上极为罕见，背离后往往会出现一定幅度的回归。另一方面，在利润大幅提升和股价下跌的情况下，钢铁板块的估值优势开始凸显，目前钢铁行业的市盈率为8倍，在29个行业中仅高于银行板块，预判明年行业供需格局偏平衡，钢价中枢有望与今年持平。因此当前行业的估值具有较高的安全边际，在四季度以及明年配置钢铁板块仍有望获得超额收益。

招商证券分析师杨件表示，行业利润快速回升加之钢铁上市公司管理提升，行业财务状况得到全面改善。建议关注兼顾估值、业绩以及分红可能性，建议关注柳钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、太钢不锈、新钢股份、南钢股份、永兴特钢等。

潜力股精选

柳钢股份(601003)四季度业绩或超预期

公司2018年第三季度资产负债率同比下降12.15个百分点至63%；受益于较好的经营状况，2018年前三季度公司资产周转率环比上升0.49至1.44，资金回笼加快，公司货币资金环比增加172.22%至49亿元。国泰君安证券指出，公司地处广西，而华南地区钢材消费长期高于供给，钢材价格长期高于国内其他地区，公司作为区域钢企龙头，充分受益于钢价高位所带来的高盈利。今年京津冀地区天气情况较差，秋冬限产预计仍不会放松，或进一步压制供给，并对钢价形成支撑。柳钢立足于广西，受限产影响小，四季度业绩或超预期。

三钢闽光(002110)盈利仍有上行空间

公司为福建长材龙头，地处钢材净消费区、产品价格高于周边地区，盈利能力突出。国海证券指出，作为三钢集团的钢铁资产整合平台，三安钢铁于6月已成功并入上市公司，公司产能扩张到900万吨，省内长材市占率超过60%。未来集团体内还有年产能约180万吨的罗源闽光待整合，若注入届时公司省内长材占有率将进一步提升。公司正在稳步推进等量产能置换计划，拟将三明本部约462万吨炼铁产能、140万吨分批置换到沿海，预计工程2020年完工后将有效降低物流和采购成本。作为集团资产的整合平台，公司行业集中度和盈利规模仍有上行空间。

鞍钢股份(000898)盈利能力增强

公司自2017年四季度、2018年一季度、二季度三项费用率分别为7.26%、6.13%、4.96%，费用成本整体持续下降。天风证券指出，公司未来通过不断强化品种结构调整力度、深入推进系统降本，降低全流程工序成本、强化费用预算控制，严控各项费用开支、择机采购和期现结合，降低综合采购成本等方式持续降本增效，有望进一步增厚公司利润。由于公司已完成对朝阳钢铁的收购，朝阳钢铁利润按同一控制下企业合并原则并入本公司。收购完成后，公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展，利润同比增加。

马钢股份(600808)三季度量升利增

公司前三季度净利润实现翻番增长，其中第三季度公司实现归母净利润21.55亿元，环比增7.18%。第三季度环保风暴催化下长材迎来涨价，使得长材在盈利表现上也较板材更优。公司第三季度生产结构在一定程度上向长材倾斜，这也是公司在第三季度实现业绩环比增长的一大重要因素。兴业证券指出，公司全年计划生产钢材1882万吨，四季度有望超额完成生产任务。公司产能结构上，板材和长材占比各约50%，二者之间部分铁水在生产时可以进行调配，进而可以根据接下来不同品种盈利水平的差异进行灵活调整，以实现利润的最大化。

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煤 炭

关注焦炭龙头

煤炭目前下游需求仍维持平稳增长，而产地方面供给端持续偏紧，一方面建设产能投产慢于预期，在产矿安全环保检查趋严；另一方面进口煤也受到限制，整体供给端维持偏紧的状态。虽然目前煤炭板块业绩稳定增长，但受制于年内股价的大幅下挫，煤炭板块仍有高达15只个股破净。

从行业来看，四季度以来煤矿以保安全生产为重，供应端支撑价格走强，同时考虑到长协基价签订，近期煤价易涨难跌，但后续需重点关注采暖季焦钢企业的限产政策。招商证券分析师卢平指出，目前股价反映的煤价与现货背离较大，悲观预期下股票已防守到位，而核心标的如陕煤、神华股息率已达5%以上，配置价值凸显。

前9月，煤炭全行业实现利润总额2327.5亿元，同比增长15%，上市公司前三季度业绩也维持稳健增长，其中焦炭公司三季度业绩表现突出。广发证券分析师安鹏表示，中长期来看，煤炭行业供需有望维持基本平衡，即使煤价中枢下行多数公司盈利也保持高位水平，此外煤炭企业资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健，分红能力也将逐步体现。目前板块估值仍较低，行业平均市净率约1.1倍，几乎达到历史最低水平，其中部分资源优质、净资产被低估的公司，也已破净，后期估值有望提升，继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。

潜力股精选

陕西煤业(601225)配置价值高

公司2018年前三季度实现营业收入同比增长4.38%，净利润同比增长9.86%。煤炭产量为8006万吨，同比增长5.9%。第三季度单季产量2735万吨，同比增长4.67%。2018年前三季度公司煤炭销量为10201万吨，同比增长5.43%，第三季度单季销量3660万吨，同比增长10.17%。兴业证券指出，公司2018年前三季度经营性净现金流为128.47亿元，同比增长17.57%，期末现金及现金等价物余额高达130.03亿元，公司将以自有资金回购不超过50亿元股份，预计未来仍有较大概率持续高分红，配置价值高。

中国神华(601088)我国最大煤炭生产企业

公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。六大业务一体化经营模式构筑公司强大的护城河，协同效应显著。平安证券指出，公司高股息，价值存低估。公司一直关注股东回报水平，坚持稳定的分红政策。公司股息率与长江电力相当，同时公司以长协煤为主、板块协同高效运行模式使得公司盈利能力稳定，未来有望保持高分红。预计2018年四季度产量继续恢复，吨煤成本环比或将有所下降，电力、运输等业务继续保持平稳增长。

潞安环能(601699)受益山西国企改革

公司2018年前三季度实现营业收入同比增长2.14%。实现净利润同比增长17.25%。光大证券指出，焦化业务盈利明显改善。就上半年数据来看，上半年公司焦炭产量87.31万吨，同比增加4.74万吨，销量80.15万吨，同比增加4.94万吨，焦化业务毛利率18.03%，同比增加11.4个百分点。光大证券指出，受益山西国企改革，公司有望整合集团优质资产。公司在2016年年报中明确指出对集团保有的司马煤业、郭庄煤业等先进产能，利用上市公司平台开展再融资工作，积极争取省政府、证监会等政策支持，逐步实现潞安煤炭主业的整体上市。

平煤股份(601666)盈利能力有望提升

公司2018年原煤产量下滑主要源于公司调整煤种结构，增加焦煤比例，而此过程需要一定时间的生产工作面的接续，造成产量下滑。而后期看，随着公司煤种结构调整完毕，总产量恢复并且实现增长叠加高盈利的焦煤占比提升，我们预计未来2-3年公司总体盈利能力有望持续提升。广发证券指出，公司是中南地区焦煤龙头，拥有较强的区域定价权。同时受益于蓝天保卫战，钢焦产业链景气度较高，有利于上游焦煤价格高位。另一方面，虽然煤种结构调整致短期公司煤炭产销量下滑，然而随着调整完毕后高盈利的焦煤占比提升，预计公司盈利能力将出现增长。

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