化工龙头万华化学市值突破3000亿，还有上涨动力吗？

记者 | 张艺

化工龙头万华化学（600309.SH）2019年股价翻倍，2020年涨幅超60%，如今再向高峰攀爬。2021年元旦过后，万华化学连续三天上涨，市值已站上了3000亿元大关。1月6日公司股价盘中更是突破100元/股刷新历史新高，收于98.42元/股。

盘后，万华化学一份好于预期的2020年年报预告——第四季度业绩翻倍，验证了投资者的眼光。

万华化学公告显示，公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96亿元到101亿元，同比减少5%到基本持平。基本每股收益预计3.06元到3.22元。

万华化学三季报时，公司归属于上市公司股东的净利润53.49亿元，同比还下滑32.28%，到了全年，下滑幅度大幅收窄，甚至可能做到与2019年持平。

由此可算得，万华化学在2020年第四季度净利润区间在42.51亿元到47.51亿元，同比2019年第四季度的22.31亿元，公司单季净利润增幅翻倍。

业绩增长的原因与化工产品的需求和价格相关。

万华化学表示，三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转，部分地区需求快速增长，公司主要产品销量提升、销售价格上涨，四季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长91%到113%。

那么，这种需求好转、价格上涨的趋势还能持续吗？

万华化学主营业务包括三大系列，聚氨酯系列（MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）、TDI、聚醚多元醇等）、石化系列（丙烯酸及酯、环氧丙烷等）和精细化学品及新材料系列（水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等）。

聚氨酯系列是万华化学核心系列产品，在2019年之前这一业务营收占比过半。2019年通过吸收合并万华化工，万华化学成为全球最大MDI生产商。

新冠疫情影响之下，2020年上半年MDI行情低迷，万华化学2020年上半年业绩大降约50%。

不过，自下半年起，MDI价格开始上涨。由每月调价公告可见，万华化学在6月、8月、9月、10月和11月五次上调MDI挂牌价。其中聚合MDI在分销市场和直销市场的挂牌价每吨上涨5400元，至25000元/吨；纯MDI每吨上涨8200元，至28000元/吨。半年间，万华化学聚合MDI和纯MDI价格涨至近两年来的高点。

值得注意的是，靠产品涨价而提升的利润或有变化。万华化学最新披露的2021年1月MDI报价已显示，各产品价格已大幅下调。

2021年1月份开始，万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨（比2020年12月份价格下调4500元/吨），直销市场挂牌价20500元/吨（比2020年12月份价格下调4500元/吨）；纯MDI挂牌价24000元/吨（比2020年12月份价格下调4000元/吨）。

1月份是MDI传统需求淡季，化安证券分析师刘万鹏认为，此时MDI价格合理下调。一方面是因为1月是MDI需求传统淡季，下游冰箱冰柜需求减弱；另一方面，临近春节，通过调价可以有效管理库存。“回顾历史，万华1月份MDI挂牌价基本都出现下调。”

不过，今年1月MDI价格下调幅度较往年更大。刘万鹏认为，因万华化学挂牌价调整时间较历史有所滞后，去年四季度MDI出口需求旺盛，使得前期挂牌价并没有与历史一样调整。目前，万华化学聚合MDI和纯MDI的1月挂牌价依旧高于2018年、2019年的同期，处于较高的历史分位水平，反应下游出口需求拉动作用持续。

尽管MDI因需求和春节因素价格短期有所回落，然而分析人士认为，化工产品价格有望在蓄势后迎来新一轮上涨。

华泰证券认为，国内外需求触底反弹，目前整体产业链库存处于低位，后续伴随产品价格回归合理水平以及春节后旺季逐步临近，产品价格有望在蓄势后迎来新一轮上涨。同时，国际油价有望回归均衡，对化工品价格影响正面，预计行业整体景气将步入上行周期，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。

作为全球化工新材料巨头，万华化学也被机构所看好。

展望未来3-5年，方正证券分析师李永磊认为，化工各行业龙头公司有望迎来持续的估值提升阶段，市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上。

李永磊称，历史上包括化工在内的周期股估值较低，主要因为市场更多的看重周期性，而忽略成长性。但这一情况正在发生巨大的变化。

“由于化工行业的大部分技术进步和诀窍主要是由各企业独立研发，各企业具有累计效应，呈现出强者恒强的特点。”李永磊表示。

万华化学在创新高后，公司动态市盈率已在40倍左右，已达到机构给出的30倍以上的估值。

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