12家券商报出债券承销“地板价”遭监管约谈，为何毫无收敛迹象？

见习记者 | 王鑫

债券承销价格战仍在继续，行业自律公约形同虚设，在此情形下，监管也坐不住了，火速约谈违规机构。

1月14日，中国证券业协会公告称，近日会同证监会债券部、机构部对日前参与中国铁路投资有限公司（下称中国铁投）和中国核工业集团资本控股有限公司（下称中核资本）公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行了现场约谈。

中证协指出，低价竞争行为反映出的是市场有效选择机制的失灵，长此以往将造成承销机构看门人职责的通道化，埋下债券市场风险隐患，进而伤及行业自身。其背后折射出的是承销机构激励机制异化、信用信仰非理性、执业质量轻视和风险意识淡漠等深层次问题。

国铁采购平台显示，1月6日，中国铁投公示公司债券主承销商中标候选人，共有6家券商中标，分别为中信建投、信达证券、华泰联合、中金公司、海通证券和申万宏源，这6家券商将承销中国铁投100亿的债券发行额度。据媒体报道，上述6家券商给出的承销费报价分别为0.01%、0.01%、0.01%、0.02%、0.02%和0.03%。未中标的国泰君安也给出了0.03%的报价。

1月4日，中核资本公示公司债券主承销商中标候选人，中信证券、中金公司和国泰君安中标从10家券商中脱颖而出，其中中信证券为牵头主承销商，中金公司和国泰君安为联席主承销商。三家承销商各自承担注册发行额度（40亿）40%、30%、30%的承销工作。值得一提的是，在此次招标中，参与招标的中银证券给出0.007%的“折中折”承销费率。

上海地区一位私募债券经理对界面新闻记者表示，如此低价就是赔本赚吆喝，“100亿的承销规模只赚100万，还得承揽、承做、承销至少三个部门来分，能够覆盖差旅费和人力费用就不错了。”

据界面新闻记者了解，头部券商对于债券承销量有一定要求，承销量是排名的基础，“大家都是为了排名和面子，现在有一两百家承销机构，竞争异常激烈，业务同质化严重，”一中型上市券商投行人士向界面新闻记者表示。

上述私募债经理从买方角度分析称，“这些债的配置主力基本为银行和保险，少部分为公募基金。现阶段国债性价比较低，若此时能拿到这些对银行来说极具性价比的AAA债，有利于券商维护与银行的长期承销关系。”

就在上述两家公司公开招标前10余天，中证协启动《公司债券承销业务规范》（下称《规范》）修订工作，明确要求承销机构建立内部报价约束制度，压实承销机构责任。据悉，目前《规范》在行业公开征求意见已结束，实施在即。

中证协修订《规范》源于债券承销低价竞争迅速蔓延。2020年7月，在中核融资租赁公司债券承销项目中，参与竞标的8家券商报出的承销费偏低，国泰君安和中信证券分别以第一和第二名进入了中标候选名单，承销费率分别为总费率0.015%和年化0.01%。为此，中证协对相关事宜启动自律调查。

更为夸张的是，在2020年4月厦门特房集团债券承销项目中，中标费率为0.00001%（千万分之一），此举引发了交易商协会牵头首批90家承销机构召开视频会议，并现场签署《非金融企业债务融资工具承销机构自律公约》。

上述私募债经理表示，“暂时来看，自律公约的约束力不强，该低的还是挺低。低价竞争由大机构间的竞争格局造成，主要围绕买方资源来做。这些大机构除非点名批评，暂时没看到收敛迹象。”

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