面板：行业持续高景气

■ 新时代证券

Trendforce1月下旬面板报价数据显示，32寸电视面板较上月涨3美元，均价已达66美元，环比涨幅近5%。43寸电视面板较上月涨6美元，均价116美元，环比涨幅5.5%；55寸及65寸大尺寸电视面板则都较上月涨8美元，涨幅在3%至5%之间。笔电方面，11.6寸和14寸TN面板都较上月有4%以上的涨幅，15.6寸Value IPS面板、17.3寸TN面板则有3%以上的涨幅。

上游原材料和IC缺货，短期供给仍然偏紧。我们认为在上游玻璃等材料紧缺，Driver IC缺货情况下，面板厂实际供货将持续紧张，下游备货也将更加积极，同时下游需求在疫情超预期持续的情况下，宅经济和远程办公室将继续释放较大需求，行业供不应求的局面还将持续，2021年一季度将大概率淡季不淡，面板价格上行的趋势将继续强化，面板行业龙头公司将在本轮周期中大幅受益，短期来看，2020年四季度和2021年一季度行业公司利润都将大幅增长。

海外产能逐步退出，新增产能有限行业迎来长周期拐点。LCD面板本土厂商经过长期的逆周期投资和技术迭代创新，已经充分实现了规模优势，成本优势和技术优势。我们看到在激烈竞争环境下日本的松下，三菱以及韩国的LGD和三星等公司已无力在LCD领域跟大陆厂商进行竞争与消耗。随着国际厂商陆续退出LCD产能，同时面板高代线投资巨大，行业进入壁垒极高，已难再现企业大规模进入该领域，从而行业不会新引入大量产能，行业竞争格局已基本稳固，我们还看到本土领先厂商也无大规模新增产能计划，原因在于一方面面板厂需要通过行业新的供需关系大幅改善企业盈利状况和现金流，优化资产负债表；另一方面需要投入更多资金和人力用于OLED等新技术方向的研发和产能建设。因此，我们重申LCD行业长周期范围内供需格局已实现反转，本土行业领先公司将在新的大周期内充分受益于行业beta的改变，行业利润也将实现大幅增长。

投资建议。考虑到面板价格上涨带来产品ASP提升以及需求动能持续，我们上调京东方A2020-2022年的收入为1398、1787、2068亿元，上调归母净利润分别为53、121、136亿元，EPS为0.15、0.35、0.39元，对应PE分别为42、18、16倍。上调TCL科技2020-2022年的收入为712、928、1071亿元，上调归母净利润分别为44、100、110亿元，EPS为0.31、0.71、0.79，对应PE分别为28、13、11倍。我们持续看好面板行业新周期，给予该行业“推荐”评级。

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